Cục Dự trữ Liên bang sẽ có một cột mốc mới để theo dõi chiến dịch tăng lãi suất lịch sử của họ – kết thúc chu kỳ thắt chặt với lãi suất thực âm và có thể cần đối mặt với các biến số không chắc chắn như dữ liệu kinh tế và lạm phát.

Thị trường tương lai lãi suất đang cho thấy, nếu chiến dịch tăng lãi suất của Fed kết thúc với lãi suất chính sách thực tế vẫn ở mức thấp hơn, đó sẽ là lần đầu tiên trong ít nhất 50 năm, đỉnh điểm trong chu kỳ thắt chặt của Fed sẽ thấp hơn tỷ lệ lạm phát hàng năm hiện tại. Điều này có thể đưa ra một số thách thức cho Fed trong việc duy trì tăng trưởng kinh tế và ổn định giá cả.

Để tính toán tỷ giá thực, có nhiều phương pháp khác nhau. Nếu tính toán lãi suất thực của Fed bằng cách chiết khấu lãi suất quỹ bằng chỉ số lạm phát PCE lõi, thì lãi suất thực tế hiện đang ở mức dương 0,275% và đang tiếp tục tăng lên.

Tuy nhiên, việc tính toán lãi suất thực sử dụng chỉ số lạm phát PCE hoặc CPI hàng năm là các biện pháp khá cơ bản. Dữ liệu cho mỗi chỉ số này đã có sẵn trong nhiều thập kỷ và lạm phát tiêu đề thường là yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến hầu hết mọi người trong nước.

Hiện tại, phạm vi mục tiêu quỹ của Fed là từ 4,75% đến 5,00%, với mức trung bình là 4,875%. Ước tính lạm phát CPI hàng năm mới nhất vào tháng Hai là 6%. Tất cả những yếu tố này đưa tỷ lệ lãi suất chính sách thực tế xuống mức -1,125%.

Lạm phát là một trong những yếu tố quan trọng nhất đối với việc tính toán lãi suất thực. Theo số liệu mới nhất vào tháng Hai, lạm phát PCE hàng năm đạt mức 5%, dẫn đến lãi suất quỹ thực tế của Fed chỉ còn -0,125%. Tuy nhiên, điều này có thể thay đổi nếu lạm phát giảm xuống một chút.

Lãi suất thực tế đã lâu không còn ở mức tích cực, đặc biệt từ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Tuy nhiên, ngoại trừ một vài năm cuối cùng của thập kỷ trước, khi Fed kết thúc chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2018/2019, lãi suất thực tế đã trở lại mức dương.

Chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc với lãi suất quỹ thực của Fed ở mức âm, tạo ra chính sách kích thích hiếm thấy từ Fed.

Theo Callie Cox, một nhà phân tích đầu tư Mỹ tại eToro, việc thị trường không còn lo lắng về lạm phát nữa là một sự động lực kỳ lạ. Sự biến mất của lạm phát diễn ra khá nhanh chóng, cho thấy thị trường cho rằng suy thoái kinh tế sẽ ảnh hưởng đến lạm phát.

THỊ TRƯỜNG CHO BIẾT FED ĐÃ LÀM XONG

Theo Cox, thị trường trái phiếu đang đánh giá quá thấp mức độ bền vững của lạm phát và đang chưa chú ý đến nguy cơ lạm phát tiếp tục tăng làm đe dọa hàng đầu mà các nhà đầu tư cần đối mặt ngay lúc này.

Báo cáo CPI tháng 12 sẽ được công bố vào ngày 28/2 và dữ liệu lạm phát PCE tiếp theo dự kiến vào ngày 3/3. Cuộc họp chính sách tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào ngày 16-17/3.

Theo nhiều nhà hoạch định chính sách, lãi suất cần được tăng và giữ trên mức 5%, điều này sẽ giúp “lãi suất quỹ thực tế của Fed ở mức tích cực trong một khoảng thời gian dài”, Chủ tịch Fed Cleveland Loretta Mester cho biết trong tuần này.

Thị trường tài chính hiện đang có quan điểm khác với việc kết thúc chu kỳ tăng lãi suất và dự báo Fed sẽ giảm lãi suất cơ bản khoảng 75-100 điểm vào cuối năm nay, theo hợp đồng tương lai lãi suất. Tuy nhiên, việc giảm lãi suất danh nghĩa có thể dẫn đến áp lực giảm lãi suất thực, giống như lịch sử đã từng cho thấy.

Với vị trí hiện tại của họ, có thể rằng Fed sẽ phải chấp nhận mức lãi suất thực tiêu cực hơn. Vấn đề còn lại là ‘R *’, tức lãi suất thực tế ‘tự nhiên’ trong dài hạn, không thể quá cao cũng không thể quá thấp để đảm bảo ổn định cho nền kinh tế.

Nếu các sự kiện bất ngờ xảy ra, chẳng hạn như đột biến nguồn cung dẫn đến sự thay đổi cấu trúc trong các ngành năng lượng, thực phẩm, hàng hóa và vi mạch, áp lực lạm phát có thể gia tăng, và lãi suất thực tế “tự nhiên” có thể tăng cao hơn.

Tuy nhiên, nếu suy thoái kinh tế đang tiềm ẩn trở thành một cuộc khủng hoảng kinh tế, ảnh hưởng đến tín dụng và cho vay trên toàn nền kinh tế, thì lạm phát có thể giảm mạnh và R* sẽ giảm xuống. Trong khi đó, Fed dự báo lãi suất thực tế của họ sẽ kết thúc ở mức khoảng +180 bps trong năm nay, dựa trên các quỹ trung bình của Fed và dự báo lạm phát PCE ở mức 5,1% và 3,3% tương ứng.

Các chuyên gia tài chính cho rằng dự đoán lãi suất chính sách thực tế sẽ thấp hơn nhiều là quá lạc quan. Trong một ghi chú gần đây, họ cho biết rằng “mua” lợi suất thực dài hạn là một trong những giao dịch vĩ mô có niềm tin cao nhất của họ cho năm 2023.

Lợi suất thực tế kỳ hạn 10 năm đã giảm hơn 150 bps kể từ cú sốc ngân hàng cách đây chỉ khoảng một tháng, giảm xuống còn 1,05%. Điều này cũng ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu kho bạc liên quan đến lạm phát kỳ hạn 10 năm, hay TIPS, cũng đang dao động.

Ngoài ra, lợi suất TIPS kỳ hạn 5 năm cũng đang giảm và lợi suất TIPS 20 năm thậm chí chỉ còn 0,05%, thấp hơn nhiều so với trước đây.

69 Invest