Các chuyên gia kinh tế đang đánh giá rằng kỹ thuật hạ cánh mềm là khó khăn và thực hiện nó thành công còn phụ thuộc nhiều vào may mắn hơn là kỹ năng. Tuy nhiên, theo nhận định của nhiều chuyên gia, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã thành công trong việc thực hiện kỹ thuật này nhiều hơn so với những gì mọi người vẫn nghĩ.
Theo định nghĩa trong sách giáo khoa, hạ cánh mềm xảy ra khi ngân hàng trung ương hạ lãi suất nhằm kiềm chế nền kinh tế quá nóng hoặc lạm phát mà không gây ra suy thoái. Fed chỉ đạt được điều này một lần trong lịch sử vào giữa những năm 1990, khi nền kinh tế Mỹ tránh được suy thoái sau khi Fed Alan Greenspan tăng gấp đôi lãi suất lên 6% trong khoảng thời gian từ tháng 1994/1995 đến tháng 2/1995.
Tuy nhiên, với sự lạc quan từ dữ liệu về lạm phát và thị trường việc làm mới nhất của Mỹ, nhiều chuyên gia đánh giá rằng Fed, dưới sự quản lý của Jerome Powell, có thể mô phỏng được kỳ tích hiếm có đó. Tuy nhiên, kinh tế là nghệ thuật hơn là khoa học, vì sự trễ dài và thay đổi giữa các quyết định chính sách tiền tệ và ảnh hưởng của chúng đối với nền kinh tế có thể kéo dài từ sáu tháng đến hai năm.
Cựu Phó Chủ tịch Fed Alan Blinder, người đã có mặt tại chỗ trong cuộc hạ cánh mềm huyền thoại 1994-95, đã nói rằng việc thực hiện kỹ thuật này thành công trong bối cảnh hiện nay là rất khó khăn. Ông cho rằng, để thực hiện một cuộc hạ cánh mềm trong tình hình hiện nay, Fed sẽ cần sự khéo léo và may mắn để đạt được điều này.
Blinder cho rằng các chỉ số để định nghĩa hạ cánh mềm để tránh suy thoái là quá hẹp. Ông cho rằng nếu GDP giảm dưới 1% hoặc không có suy thoái được xác định bởi Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia trong ít nhất một năm sau chu kỳ thắt chặt của Fed, đó là một cuộc hạ cánh “mềm”.
Tuy nhiên, ông lưu ý rằng nếu chỉ xét đến số liệu kinh tế, việc đánh giá nếu Fed đang đi đúng hướng sẽ là một nhiệm vụ khó khăn. Đặc biệt, một số chỉ số khác nhau có thể cho kết quả khác nhau. Ví dụ, nếu chỉ xét đến mức độ suy giảm của nền kinh tế thay vì số lần, các chu kỳ thắt chặt sẽ được xếp hạng khác nhau.
Điều này cho thấy việc đưa ra các quyết định chính sách tiền tệ có thể phức tạp và phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau. Chỉ có thời gian mới có thể cho ta câu trả lời xác đáng về độ hiệu quả của các quyết định đó.
Mục lục bài viết
THỊ TRƯỜNG XUỐNG NHANH TRONG BỐI CẢNH SUY THOÁI
Trong bối cảnh sự gián đoạn chuỗi cung ứng hậu đại dịch COVID-19 và các cú sốc thực phẩm và năng lượng, Powell và các đồng nghiệp của ông đang phải đối mặt với một cuộc hạ cánh khó khăn. Nhưng theo Giáo sư Paul McCulley, đây cũng có thể là cuối chu kỳ của Fed, mặc dù lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.
Để đạt được một cuộc hạ cánh mềm trong tình hình này, Fed sẽ phải thực sự khéo léo và biết cách tuyên bố đủ là đủ để hủy bỏ động lực tự ăn của tinh thần động vật vĩ mô tiêu cực.
Trong một bài báo năm ngoái, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã đưa ra định nghĩa về hạ cánh cứng và mềm. Hạ cánh cứng được định nghĩa là suy thoái kinh tế trong ít nhất hai quý liên tiếp với tăng trưởng GDP âm trong vòng ba năm kể từ đỉnh lãi suất, trong khi hạ cánh mềm không có sự suy thoái đó. Và để đạt được cuộc hạ cánh mềm, Fed sẽ phải sử dụng các biện pháp khéo léo và linh hoạt, bất chấp dữ liệu kinh tế không thuận lợi, để đảm bảo áp lực lạm phát cơ bản đang hạ nhiệt.
Với những thách thức này, Fed đang đối mặt với một cuộc hạ cánh khó khăn, và việc quyết định tuyên bố đủ là đủ sớm là rất quan trọng để hủy bỏ động lực tự ăn của tinh thần động vật vĩ mô tiêu cực và đạt được cuộc hạ cánh mềm.
Trong bộ 70 chu kỳ thắt chặt, 41 kết thúc bằng hạ cánh cứng và 29 kết thúc bằng hạ cánh mềm. Tuy nhiên, các đợt tăng lãi suất kéo dài trong một thời gian dài hơn thường liên quan đến hạ cánh cứng và chu kỳ thắt chặt trước đó thường được theo sau bởi hạ cánh mềm, theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS).
Mặc dù Fed có thể có cơ hội chiến đấu trong bối cảnh hiện tại, việc hạ cánh vẫn là một vấn đề chủ quan. Một cuộc suy thoái ngắn và không nghiêm trọng – một cuộc hạ cánh “mềm” – sẽ không giúp giảm bớt những gánh nặng cho hàng triệu người mất việc và gia đình của họ.
Theo Phil Suttle, người sáng lập công ty tư vấn Suttle Economics, “Kiềm chế nhu cầu chỉ đơn giản là tạo ra suy thoái và tăng tỷ lệ thất nghiệp. Chúng ta sẽ phải đối mặt với một cuộc suy thoái, câu hỏi là độ nghiêm trọng của nó sẽ như thế nào”
