FRANKFURT (Reuters) – Tụ tập trong một nơi ẩn dật ở một ngôi làng xa xôi ở Bắc Cực, các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu vào tuần trước đã phải đối mặt với một số sự thật phũ phàng: các công ty đang thu lợi từ lạm phát cao trong khi người lao động và người tiêu dùng thanh toán hóa đơn.
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã phản ứng bằng cách tăng lãi suất cao nhất trong 4 thập kỷ để hạ nhiệt nhu cầu, cho rằng họ phải đối mặt với nguy cơ giá tiêu dùng cao hơn sẽ đẩy tiền lương lên và tạo ra vòng xoáy lạm phát.
Nhưng tại cuộc họp rút lui ở làng Inari của Phần Lan nhằm tạo cơ hội cho Hội đồng quản trị của ngân hàng đi sâu vào các chủ đề chỉ được đề cập trong các cuộc họp thông thường, một bức tranh hơi khác đã xuất hiện, ba nguồn tin tham dự cuộc họp cho biết.
Dữ liệu được trình bày trong hơn 20 slide trình bày cho 26 nhà hoạch định chính sách cho thấy tỷ suất lợi nhuận của công ty đang tăng lên thay vì giảm đi như dự kiến khi chi phí đầu vào tăng quá mạnh, các nguồn tin nói với Reuters.
Paul Donovan, nhà kinh tế trưởng tại UBS Global Wealth Management, cho biết: “Rõ ràng là việc mở rộng lợi nhuận đã đóng một vai trò lớn hơn trong câu chuyện lạm phát ở châu Âu trong 6 tháng qua. “ECB đã thất bại trong việc biện minh cho những gì nó đang làm trong bối cảnh câu chuyện lạm phát tập trung vào lợi nhuận hơn.”
Ý tưởng cho rằng các công ty đã tăng giá vượt quá chi phí của họ bằng chi phí của người tiêu dùng và những người làm công ăn lương có thể khiến công chúng tức giận.
Lạm phát được thúc đẩy bởi tỷ suất lợi nhuận cao hơn của công ty có xu hướng tự điều chỉnh khi các công ty cuối cùng đã kìm hãm việc tăng giá để tránh mất thị phần, khiến nó trở thành một con thú rất khác để thuần hóa so với tình trạng giẫm đạp giá lương.
Vì vậy, một câu chuyện lạm phát mới tập trung vào tỷ suất lợi nhuận có thể cung cấp cho các thành viên ôn hòa hơn của Hội đồng quản trị một số vũ khí để chống lại việc tăng lãi suất hơn nữa sau khi sự phản kháng của họ phần lớn là vô ích trong năm qua, theo các nhà kinh tế được phỏng vấn bởi Reuters.
Cuộc tranh luận sẽ tiếp tục tại cuộc họp chính sách tiếp theo của ECB vào ngày 16 tháng 3, khi ngân hàng này hứa sẽ tăng lãi suất lên mức cao nhất kể từ đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Thay đổi trong câu chuyện
Tường thuật lạm phát nhận được trong khu vực đồng euro đang dần bắt đầu thay đổi.
Theo các cuộc khảo sát được công bố bởi ECB và viện Ifo của Đức, các doanh nghiệp đang dự đoán mức tăng giá nhỏ hơn khi triển vọng về chi phí và nhu cầu trở nên ít rõ ràng hơn.
Một số quốc gia châu Âu như Hy Lạp đã đưa ra các biện pháp kiềm chế lạm phát đối với các mặt hàng thiết yếu trong khi Pháp và Tây Ban Nha đang tranh luận về các biện pháp tương tự.
Nhà kinh tế trưởng Philip Lane của ECB nói với Reuters: “Tính kinh tế của khả năng sinh lời cho thấy chúng ta có thể thấy nhiều khả năng lợi nhuận sẽ bị siết chặt hơn”. “Các công ty châu Âu biết rằng nếu họ tăng giá quá nhiều, họ sẽ bị mất thị phần.”
Tại Hoa Kỳ, việc mở rộng tỷ suất lợi nhuận bắt đầu sớm hơn và đã bắt đầu đảo ngược, mặc dù chậm và không đồng đều.
Nhưng không giống như Hoa Kỳ, không có dữ liệu lợi nhuận chính thức của công ty cho khu vực đồng euro. Thay vào đó, các tài khoản quốc gia và báo cáo thu nhập từ các công ty niêm yết đang được sử dụng làm đại diện để vẽ nên bức tranh lạm phát.
Ví dụ, các công ty hàng tiêu dùng khu vực đồng Euro đã tăng tỷ suất lợi nhuận hoạt động lên trung bình 10,7% vào năm ngoái, tăng một phần tư so với năm 2019, trước đại dịch toàn cầu và chiến tranh ở Ukraine, dữ liệu của Refinitiv cho thấy.
106 công ty được đưa vào cuộc khảo sát bao gồm chủ sở hữu khu nghỉ dưỡng người Pháp Pierre et Vacances, nhà sản xuất ô tô Stellantis, tập đoàn hàng xa xỉ Hermes và nhà bán lẻ Stockmann ở Bắc Âu.
Tương tự, lợi nhuận chứ không phải chi phí lao động và thuế chiếm phần lớn trong áp lực giá nội địa ở khu vực đồng euro kể từ năm 2021, theo tính toán của ECB dựa trên dữ liệu của Eurostat.
Lập luận tách rời
Thật vậy, tiền lương đã tăng chậm hơn nhiều so với lạm phát, đồng nghĩa với mức sống của người lao động trung bình ở khu vực đồng euro giảm 5% so với năm 2021, theo tính toán của ECB.
Các nhà kinh tế cho biết, điều đó hoàn toàn trái ngược với lạm phát do tiền lương gây ra đặc trưng cho những năm 1970, thời đại đã trở thành điểm so sánh được sử dụng rộng rãi nhất trong cuộc tranh luận công khai về các phản ứng chính sách phù hợp của ngân hàng trung ương.
Philipp Heimberger, một nhà kinh tế tại Viện Nghiên cứu Kinh tế Quốc tế Vienna, cho biết: “Diễn ngôn công khai ở một mức độ nào đó bị tách rời khỏi những gì đang thực sự xảy ra ngoài kia. “Câu chuyện chính về những rủi ro trong tương lai vẫn là vòng xoáy giá lương đang rình rập khiến ngân hàng trung ương thậm chí phải mạnh tay hơn trong việc tăng lãi suất.”
Ví dụ, tiền lương đã được đề cập 14 lần trong cuộc họp báo mới nhất của Chủ tịch ECB Christine Lagarde trong khi tỷ suất lợi nhuận không được đề cập lần nào. Luis de Guindos, cũng cảnh báo rằng ECB cần phải cẩn thận vì các liên đoàn lao động có thể yêu cầu tăng lương quá mức.
Daniela Gabor, giáo sư kinh tế và tài chính vĩ mô tại Đại học West England ở Bristol, cho biết: “Bạn thấy rõ ràng có sự miễn cưỡng khi thảo luận về lợi nhuận. “Điều đó minh họa rằng chính sách phân phối của lạm phát mục tiêu là: Bạn không chạy theo lợi nhuận; bạn không chạy theo vốn.”
Tại Hoa Kỳ, vấn đề về biên lợi nhuận bỏ trốn đã được nêu ra bởi cựu phó chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Lael Brainard, người hiện là cố vấn kinh tế hàng đầu của Tổng thống Joe Biden, và các thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Elizabeth Warren và Bernie Sanders.
Ngay cả bên trong ECB, các đại diện lao động yêu cầu trả lương cao hơn cho nhân viên ngân hàng trung ương đã tự tách mình khỏi những gì họ mô tả là “sự thiên vị chống lại người lao động” của tổ chức này.
Lợi nhuận và lương
Các nhà hoạch định chính sách của ECB tập trung tại Phần Lan đã xem xét các bộ dữ liệu tương tự cho thấy lợi nhuận đã vượt xa tiền lương nhờ khoản tiết kiệm tích lũy được trong thời gian đóng cửa được chi tiêu, nhưng cũng do quyền định giá của các công ty, các nguồn tin cho biết.
Với việc các khoản tiết kiệm đó hiện đang cạn kiệt và cạnh tranh quay trở lại, mọi thứ có thể thay đổi đối với các nhà hoạch định chính sách của ECB, những người đang kêu gọi soạn thảo lại câu chuyện lạm phát.
Vào tháng 1, thống đốc ngân hàng trung ương Bồ Đào Nha Mario Centeno là một trong những người đầu tiên cảnh báo về nguy cơ tỷ suất lợi nhuận tăng rất rõ ràng, nói rằng điều này nên được đưa vào chương trình nghị sự chính sách của châu Âu.
Thành viên hội đồng quản trị của ECB, Fabio Panetta sau đó cho biết người lao động đã phải gánh chịu gánh nặng của việc tăng giá trong khi xét về mặt cân bằng, các khoản tăng giá của công ty vẫn ổn định, hoặc thậm chí còn tăng trong một số lĩnh vực.
Các nhà phân tích cho biết tiền lương đang tăng tốc, với công cụ theo dõi tiền lương hướng tới tương lai của ECB dự đoán mức tăng gần 5% vào năm 2023 đối với các hợp đồng được ký vào quý cuối cùng của năm 2022. Nhưng điều đó sẽ không bù đắp được sự sụt giảm nghiêm trọng của tiền lương thực tế trong năm qua, các nhà phân tích cho biết .
Mattias Vermeiren, giáo sư kinh tế chính trị quốc tế tại Viện Ghent cho biết: “Một thành phần quan trọng còn thiếu là sức mạnh thương lượng của phong trào lao động, vốn bị suy yếu về mặt cấu trúc bởi các chính sách giảm lạm phát của những năm 1980 và quá trình tự do hóa thị trường lao động sau đó”. và Nghiên cứu Châu Âu.
Trong cuộc khủng hoảng lạm phát cuối cùng vào những năm 1970, gần 70% sản lượng kinh tế thuộc về người lao động, chỉ hơn 20% là lợi nhuận, theo dữ liệu của Eurostat. Giờ đây, tỷ trọng của người lao động là 56% với 1/3 sẽ là lợi nhuận.
Các nhà hoạch định chính sách của ECB đã xem xét những khác biệt đó tại cuộc rút lui ở Phần Lan của họ, mặc dù các kết luận dự kiến của họ được đưa ra với những cảnh báo, các nguồn tin tham dự cuộc họp cho biết.
