LONDON (Reuters) – Nếu các thị trường yếu ớt chỉ đang thử nghiệm các kết quả cực đoan có thể xảy ra của ngân hàng trung ương, thì các nhà hoạch định chính sách đã than phiền về sự tự mãn của nhà đầu tư trong nhiều tháng có thể sớm phải nói chuyện với họ.
Để chắc chắn, thị trường tài chính thường hoạt động như thế này – thăm dò cả hai mặt của một kịch bản có khả năng xảy ra nhất và chờ phản hồi chính thức để xác định rõ hơn kết quả chính sách thực tế.
Và sự thờ ơ của chính quyền đối với những đợt dao động mạnh thường khuyến khích việc tìm kiếm giá đó, ngay cả khi một số ngân hàng trung ương có xu hướng coi tất cả các hành động là ồn ào – hoặc thậm chí bỏ qua nó.
Đối với một người, tân giám đốc Cục Dự trữ Liên bang Chicago, Austan Goolsbee, cho biết trong tuần này rằng việc ám ảnh quá nhiều về phản ứng của thị trường đối với những gì đang xảy ra trên Phố Chính là một “nguy hiểm và sai lầm”. Ông nói thêm: “Điều này đặc biệt đúng khi mọi thứ trở nên kỳ lạ và bất ổn như chúng đã trải qua phần lớn thời kỳ đại dịch.
Và đối mặt với việc các thị trường định giá lãi suất của Vương quốc Anh cao hơn khoảng 75 điểm cơ bản so với mức hiện tại, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Andrew Bailey đã khiến nhiều người ngạc nhiên vào thứ Tư khi nói rằng việc tăng lãi suất nhiều hơn là “chắc chắn” không cần thiết.
Nhưng do tầm quan trọng của lãi suất và thị trường cho vay trong việc truyền tải chính sách tiền tệ tới nền kinh tế rộng lớn hơn, cả hai bên ít nhất đều quan tâm đến việc điều chỉnh biên độ dao động của tâm trạng thị trường – nếu đó là tất cả những gì đang xảy ra.
Câu hỏi lớn nhất trong lĩnh vực tài chính thế giới hiện nay là liệu sự phục hồi ngoạn mục của lãi suất cho vay mà chúng ta đã chứng kiến trong tháng qua chỉ là một sự tăng vọt khác – hay là một thực tế mới.
Kể từ giữa năm ngoái, các thị trường tương lai đã liên tục định giá lãi suất cao nhất của Fed dưới mức mà chính các quan chức Fed đang hướng dẫn.
Giả định là Fed sẽ chớp mắt khi đối mặt với tình trạng giảm phát đều đặn và suy thoái kinh tế có thể xảy ra và dừng bán – các kịch bản hiện đang bị nghi ngờ nghiêm trọng sau những âm thanh nóng bỏng của tháng 1 về việc làm, doanh số bán lẻ và lạm phát trên toàn thế giới.
Trong các dự báo hàng quý được công bố của các nhà hoạch định chính sách của Fed từ tháng 6, tháng 9 và tháng 12, cái gọi là ‘chấm’ trung bình cho biết lãi suất có khả năng xảy ra trong năm nay đã dần tăng cao hơn từ 3,8% lên 4,6% và sau đó lên 5,1%.
Nhưng trong ít nhất sáu trong số chín tháng qua, các thị trường tương lai đã định giá lãi suất cuối kỳ thấp hơn so với quan điểm của Fed.
Với một ‘biểu đồ chấm’ mới sẽ ra mắt vào cuối tháng này trước tình hình việc làm, nhu cầu và lạm phát mạnh mẽ đáng ngạc nhiên trong năm mới, các thị trường đã chuyển lãi suất cao nhất ngụ ý lên 5,5% – cao hơn hướng dẫn của Fed vào tháng 12 nhưng có lẽ đã tính đến một sự thay đổi khác cao hơn trong suy nghĩ chính thức trong tháng này.
Đáng báo động là các thị trường hiện đang bắt đầu định giá 20% khả năng Fed quay trở lại tăng nửa điểm trong tháng này – điều này sẽ cho thấy quyết định giảm tốc độ tăng lãi suất lần trước là một sai lầm chính sách lớn. Ý tưởng quay trở lại 50 bp đã được người đứng đầu Fed tại Minneapolis, Neel Kashkari, một cử tri chính sách vào năm 2023, đưa ra.
Các ngân hàng ở Phố Wall đang đua nhau sửa đổi các dự báo. Và nơi mà chỉ một tháng trước, cuộc nói chuyện về 6% được coi là viển vông, thì giờ đây nó đã trở nên hỗn hợp.
Không chắc chắn điệu nhảy này sẽ kết thúc ở đâu trong bối cảnh các bản sửa đổi liên tục, thị trường trái phiếu đã trở nên sợ hãi. Lợi tức trái phiếu kho bạc hai năm hiện đã tăng vọt gần một điểm phần trăm trong một tháng lên mức cao nhất trong 15 năm chỉ dưới 5% – cho thấy ít người thấy có bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trong thời gian đó.
Lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng 75 điểm cơ bản so với tháng 2, lần đầu tiên đạt mức 4% sau 4 tháng trong tuần này. Lãi suất thế chấp cố định trong 30 năm đã tăng hơn nửa điểm lên 6,65%.
Với dự báo về ‘lãi suất cuối kỳ’ của Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng tăng gần như hàng tuần – đôi khi bởi cùng một ngân hàng – trong bối cảnh lạm phát cơ bản gia tăng đáng lo ngại, lợi suất trái phiếu đồng euro cũng tăng vọt và lợi suất kỳ hạn 10 năm của Đức đạt mức cao nhất trong 11 năm ở mức 2,77%.
Nhưng có lẽ điều đáng lo ngại nhất về việc thắt chặt các điều kiện tài chính đột ngột này là dù sao thì kỳ vọng lạm phát vẫn đang tăng lên – cho thấy các ngân hàng trung ương trên thực tế có thể không làm đủ để kéo lạm phát trở lại mục tiêu 2%.
Kỳ vọng lạm phát hai năm của Hoa Kỳ thu được từ thị trường trái phiếu liên kết theo chỉ số đã lần đầu tiên tăng lên 3% kể từ tháng 8 và tăng từ mức 2% gần đây vào tháng Giêng.
Các khoản tương đương 5 năm cũng tăng mạnh, trong khi các hợp đồng hoán đổi lạm phát khu vực đồng euro dài hạn đang định giá ở mức cao nhất trong hơn một thập kỷ.
Và tất cả những lo lắng đó khi đối mặt với một trong những tác động cơ sở dầu thô tiêu cực nhất trong nhiều năm – với giá dầu chuẩn hiện đang giảm với tốc độ 25-30% hàng năm và cho thấy tỷ lệ lạm phát chung có thể sớm giảm xuống dưới tỷ lệ ‘lõi’ loại trừ thức ăn và năng lượng.
Có phải thị trường đã đi quá xa và cần một cú hích trở lại?
Một nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland về một số mô hình chính sách tiền tệ “dựa trên quy tắc” cho thấy họ có thể có – kết luận rằng lập trường hiện tại của chính sách tiền tệ đã trở nên hung hăng hơn bất kỳ quy tắc nào trong số này.
Các chiến lược gia của TS Lombard dường như đồng ý – bám sát với dự báo của họ rằng một cuộc suy thoái nhẹ ở Hoa Kỳ sẽ xảy ra vào giữa năm nay và Fed thực sự sẽ cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.
Nhưng trong một báo cáo có tựa đề ‘Lưỡng cực Fed’, Andrea Cicione và Skylar Montgomery Koning cho rằng kỳ vọng thị trường về lãi suất cuối năm là 5-5,5% là “có thể sai” cho dù điều gì xảy ra. Họ nói rằng kết quả là “hai chiều mạnh mẽ”, và hoặc suy thoái xảy ra và lãi suất bị cắt giảm, hoặc không xảy ra và lãi suất tăng lên 6,5%.
Cuộc điều trần trước quốc hội của Giám đốc Fed Jerome Powell vào tuần tới có một số công việc nặng nhọc phải làm
Các ý kiến bày tỏ ở đây là của tác giả, một chuyên mục cho Reuters.
