NEW YORK – Các nhà đầu tư đang đổ xô vào các hợp đồng quyền chọn ngắn hạn, đẩy khối lượng giao dịch trên thị trường quyền chọn lên mức cao mới trong khi làm dấy lên lo ngại về một cú sốc biến động tiềm tàng có thể lan ra thị trường chứng khoán rộng lớn hơn.
Sự quan tâm ngày càng tăng của nhà đầu tư đối với các hợp đồng này – được gọi là quyền chọn 0DTE (không có ngày hết hạn) – đang chiếu sáng một góc thị trường nơi cả người chơi bán lẻ và tổ chức đang chạy đua để kiếm lợi nhuận từ các biến động của thị trường trong ngày.
Mục lục bài viết
Tùy chọn 0DTE là gì?
Chúng là những hợp đồng quyền chọn có ít hơn một ngày trước khi hết hạn, mặc dù chúng có thể đã được liệt kê vài ngày, vài tuần hoặc vài tháng trước. Các hợp đồng có thể được gắn với giá của các chỉ số, quỹ giao dịch trao đổi (ETF) hoặc cổ phiếu đơn lẻ.
Giá trị danh nghĩa hàng ngày của giao dịch quyền chọn 0DTE đã tăng lên khoảng 1 nghìn tỷ USD, theo J.P. Morgan.
Tại sao các nhà giao dịch lại dành cho các tùy chọn 0DTE?
Hợp đồng quyền chọn phải hết hạn trong bao lâu là yếu tố chính quyết định giá trị của chúng, cùng với việc liệu hợp đồng có “gần với tiền” hay không – cách nói trong ngành đối với hợp đồng có giá thực hiện gần với giá của chứng khoán cơ bản.
Nói chung, một hợp đồng gần ngày hết hạn có giá thực hiện gần bằng tiền sẽ nhạy cảm với những thay đổi giá tương đối nhỏ trên thị trường. Điều đó khiến chúng trở nên hấp dẫn đối với các nhà giao dịch muốn đặt cược vào các động thái trong ngày.
Vì các hợp đồng 0DTE có thời gian giới hạn trước khi hết hạn nên giá trị của chúng có xu hướng giảm nhanh chóng. Điều đó làm cho chúng trở thành một phương tiện phổ biến cho người bán, những người muốn bán chúng và nhanh chóng kết thúc giao dịch bằng cách mua lại hợp đồng với giá rẻ hơn.
Chẳng hạn, một nhà giao dịch có thể bán quyền chọn mua 0DTE S&P 500 với giá thực hiện cao hơn 3% tại nơi thị trường đang giao dịch. Miễn là S&P 500 không tăng quá 3% trong ngày, giá trị của hợp đồng đó sẽ bằng 0, cho phép người bán bỏ túi số tiền thu được.
Quyền chọn bán thể hiện quyền mua cổ phiếu ở một mức giá cố định trong tương lai và hưởng lợi khi cổ phiếu tăng giá, trong khi quyền chọn bán thể hiện quyền bán và hưởng lợi khi thị trường đi xuống.
Mức độ phổ biến của các hợp đồng này đã tăng vọt. Đối với quyền chọn S&P 500, một sản phẩm chỉ số được các nhà đầu tư tổ chức ưa chuộng, giao dịch trong hợp đồng 0DTE chiếm khoảng 44% khối lượng quyền chọn trung bình hàng ngày trong 10 ngày, tăng từ khoảng 19% một năm trước, theo nghiên cứu về dữ liệu Cboe của dịch vụ phân tích SpotGamma. .
Quỹ tín thác ETF S&P 500 theo dõi chỉ số S&P 500 thân thiện với nhà bán lẻ hơn (ASX:SPY), cũng đã chứng kiến sự gia tăng trong giao dịch hợp đồng 0DTE, có thời điểm chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch hàng ngày đối với quyền chọn của ETF.
Họ có gây nguy hiểm cho các thị trường rộng hơn không?
Nhiều tùy chọn 0DTE bị loại khỏi nơi thị trường đang giao dịch và có xác suất tăng giá trị thấp khi chúng sắp hết hạn.
Tuy nhiên, một biến động lớn của thị trường trong ngày có thể dẫn đến các hợp đồng đột ngột tăng giá trị, khiến người bán của họ có nguy cơ thua lỗ lớn. Chẳng hạn, một nhà giao dịch đã bán một chỉ số có giá thấp hơn 3% so với nơi thị trường đang giao dịch, sẽ cần mua lại hợp đồng với giá cao hơn nếu chỉ số cơ bản bắt đầu giảm xuống mức đó.
Nhiều thương nhân đổ xô mua lại các hợp đồng cùng một lúc có thể khiến giá của chúng tăng cao hơn nữa. Điều đó có thể thúc đẩy các nhà tạo lập thị trường – điển hình là các ngân hàng lớn hoặc tổ chức tài chính tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch – bù đắp rủi ro của họ bằng cách nắm giữ các vị thế trong chứng khoán cơ bản.
Một số nhà phân tích lo ngại rằng sự gia tăng đột biến của giao dịch một chiều như vậy có thể làm trầm trọng thêm các biến động của thị trường trong ngày, đặc biệt nếu nó xảy ra trong thời điểm mà tính thanh khoản nói chung thấp hơn bình thường.
Các nhà phân tích tại JPMorgan (NYSE:JPM) ước tính rằng một động thái lớn của thị trường sẽ khiến các vị thế quyền chọn này kích hoạt hoạt động mua hoặc bán lên tới 30 tỷ USD, gây ra cú sốc biến động tương tự như vụ sụp đổ “Volmageddon” năm 2018.
Sự kiện đó, được thúc đẩy bởi một đợt bán tháo đột ngột trên thị trường làm trật bánh một số sản phẩm liên quan đến biến động, khiến các nhà đầu tư thua lỗ hàng tỷ đô la.
Tuy nhiên, những người khác cho biết sự gia tăng biến động như vậy sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và không có khả năng gây rủi ro hệ thống cho thị trường. Họ cho biết với các hợp đồng 0DTE hết hạn hàng ngày, phạm vi cho các vị trí tăng dần theo thời gian là rất hạn chế.
