Một chương trình cho vay của Hoa Kỳ nhằm ngăn chặn dòng tiền gửi ra sau sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon cho phép Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tăng lãi suất nếu cần để làm chậm lạm phát mà không làm trầm trọng thêm tổn thất đối với trái phiếu do các ngân hàng nắm giữ.
Điều đó nói rằng, tin tức lạm phát của Hoa Kỳ vào thứ Ba không nên buộc Fed phải tăng lãi suất mạnh mẽ, như đã được dự đoán trước khi cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực diễn ra trong những ngày gần đây.
Theo Chương trình tài trợ có kỳ hạn của ngân hàng (BTFP), nhằm mục đích tăng cường thanh khoản trong lĩnh vực này, Fed sẽ cung cấp cho các ngân hàng khoản vay một năm với tỷ lệ hoán đổi chỉ số qua đêm một năm (OIS) cộng với 10 điểm cơ bản (bps) . Các ngân hàng có thể sử dụng chứng khoán chính phủ đủ điều kiện trên sổ sách của họ như Kho bạc và khoản nợ được đảm bảo bằng thế chấp của cơ quan để đảm bảo cho các khoản vay.
Điều quan trọng là chương trình định giá những thứ này ngang giá chứ không phải theo giá thị trường đã giúp nhấn chìm SVB.
Tỷ lệ OIS một năm hiện tại vào thứ Ba là 4,73%. Để so sánh, khoản vay một năm từ Ngân hàng cho vay mua nhà liên bang, một doanh nghiệp nhà nước của chính phủ cung cấp khoản vay chi phí thấp cho các ngân hàng khu vực, là khoảng 5,4%, theo những người tham gia thị trường.
Các nhà phân tích cho biết, khả năng cầm cố trái phiếu chiết khấu có mức lỗ rõ rệt trên thị trường với lãi suất tăng sẽ giúp ích đáng kể cho các ngân hàng, như dự kiến, điều này sẽ giúp Fed linh hoạt hơn trong việc tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.
Lou Crandall, nhà kinh tế trưởng tại công ty nghiên cứu thị trường tiền tệ Wrightson ở New York, cho biết: “Tác động ròng của tình trạng hỗn loạn tài trợ của ngân hàng khu vực và chương trình cho vay mới, về mặt cân bằng, vẫn có nghĩa là các điều kiện tài chính ít hỗ trợ hơn so với chúng ta mong đợi một tuần trước”.
“Fed không muốn ngừng thắt chặt sớm vì lo ngại về sự ổn định. Họ muốn tìm các công cụ ổn định. Về bản chất, chương trình cho vay ngân hàng sẽ cho phép Fed tiếp tục tăng lãi suất.”
Các cơ quan quản lý của California đã đóng cửa SVB vào thứ Sáu tuần trước sau một đợt bán cổ phiếu thất bại đã lấy đi 42 tỷ đô la tiền gửi chỉ trong một ngày. SVB đã phải bù lỗ vốn 1,8 tỷ đô la sau khi bán danh mục đầu tư chứng khoán sẵn sàng để bán trị giá 21 tỷ đô la thua lỗ do lãi suất tăng làm xói mòn giá trị của Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
Ryan Swift, chiến lược gia trái phiếu tại BCA Research ở Montreal, cho biết với kế hoạch cho vay mới của ngân hàng, “các ngân hàng sẽ không bị buộc phải thanh lý danh mục đầu tư trái phiếu với mức thua lỗ lớn, ngay cả khi họ phải đối mặt với áp lực tài trợ”.
“Thay vào đó, các ngân hàng có thể đáp ứng nhu cầu thanh khoản của họ bằng cách vay từ Fed. Đối với thị trường trái phiếu, cấu trúc của cơ sở này có nghĩa là Fed có thể tiếp tục nâng lãi suất mà không làm trầm trọng thêm vấn đề lỗ trái phiếu chưa thực hiện trong danh mục đầu tư của ngân hàng.”
Báo cáo mới nhất của Fitch Ratings cho thấy khoản lỗ chưa thực hiện đối với danh mục chứng khoán ngân hàng ở mức 690 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2022, chiếm khoảng 40% vốn cổ phần phổ thông hữu hình của các ngân hàng Hoa Kỳ.
Các ngân hàng Hoa Kỳ đã tăng nắm giữ chứng khoán chính phủ trong thời kỳ lãi suất cực thấp để bảo vệ tỷ suất lợi nhuận ròng giảm. Các ngân hàng Hoa Kỳ nắm giữ chứng khoán chính phủ hiện tại đã tăng vọt lên 4,4 nghìn tỷ đô la, tương đương 19% tài sản ngân hàng, Moody’s (NYSE: MCO ) cho biết trong một báo cáo hôm thứ Ba, trích dẫn dữ liệu của Fed. Năm 2005, số cổ phần đó là 1 nghìn tỷ đô la.
Moody’s kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục thắt chặt bất chấp khủng hoảng tài chính, điều này sẽ khiến triển vọng của các ngân hàng trong năm nay trở nên u ám.
Với sự thất bại của SVB, thị trường trái phiếu đã kéo lùi kỳ vọng về việc tăng lãi suất hơn nữa, đồng thời định giá cắt giảm trong năm nay. Các ngân hàng lớn dẫn đầu là Goldman Sachs (NYSE: GS ) và Barclays (LON: BARC ) Bank đã kêu gọi tạm dừng từ Fed vào tuần tới.
Angelo Kourkafas, chiến lược gia đầu tư tại Edward Jones, ở St. Louis, cho biết: “Các hành động của Fed, sao lưu tiền gửi, là để khôi phục niềm tin vào hệ thống hơn là đưa ra các biện pháp kích thích hoặc nới lỏng các điều kiện.
“Nhưng khi chúng tôi nghĩ về những gì đã diễn ra, nó dẫn đến các điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Mặc dù lợi suất giảm, chênh lệch tín dụng đã mở rộng. Vì vậy, theo một cách nào đó, những gì đã xảy ra đang thực hiện một số công việc của Fed cho Fed.”
Dữ liệu lạm phát của Hoa Kỳ tiếp tục tạo điều kiện cho Fed tiếp tục thắt chặt, mặc dù với tốc độ chậm hơn.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng trước tăng 0,4% sau khi tăng 0,5% trong tháng 1. Nơi trú ẩn, bao gồm tiền thuê nhà cũng như khách sạn và nhà nghỉ, chiếm hơn 70% mức tăng CPI.
Với lạm phát vẫn ở mức cao, khả năng chống lạm phát của Fed đang có hiệu lực và thị trường tài chính tạm thời dịu đi nhờ cơ chế ngân hàng mới, lãi suất tương lai của Mỹ đã định giá tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách của Fed vào tuần tới. Thị trường cũng đã định giá mức tăng tương tự trong tháng Năm.
Ellis Phifer, giám đốc điều hành nghiên cứu thu nhập cố định tại Raymond James ở Memphis, Tennessee, cho biết: “Sự thất bại của SVB có những gợn sóng cần được giải quyết, nhưng sự lây lan toàn diện dường như không phải là vấn đề”.
“Fed vẫn muốn giải quyết lạm phát và họ sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào lúc này.”
