NEW YORK (Reuters) – Các rạn nứt đang gia tăng trong đợt phục hồi đầu năm của chứng khoán, do lợi suất trái phiếu kho bạc tăng làm tăng sức hấp dẫn của trái phiếu và làm lệch giá trị vốn chủ sở hữu.
Trong nhiều tuần, chứng khoán phần lớn đã chịu được sự gia tăng của lợi suất trái phiếu kho bạc xuất hiện trong bối cảnh có dấu hiệu Cục Dự trữ Liên bang có thể phải tăng lãi suất cao hơn dự kiến để hạ nhiệt nền kinh tế và chế ngự lạm phát.
Tuy nhiên, những người tham gia thị trường cảnh báo rằng lợi suất đang đạt đến vùng nguy hiểm khi cổ phiếu nhanh chóng mất đi vẻ rực rỡ. Chẳng hạn, Trái phiếu kho bạc sáu tháng đang ở mức cao nhất trong gần 16 năm, mang lại cho các nhà đầu tư 5,02% trên một tài sản mà nhiều người cho là an toàn hơn nhiều so với cổ phiếu.
“Lạm phát đột ngột mạnh hơn một chút so với chúng tôi nghĩ và Fed có vẻ như sẽ tiếp tục tăng lãi suất, và đó hoàn toàn là một thách thức đối với chứng khoán khi bạn có thể mua trái phiếu ngắn hạn với lợi suất 5%,” Jonathan Golub cho biết. trưởng chiến lược gia thị trường Hoa Kỳ tại Credit Suisse.
Các cổ phiếu vẫn đang duy trì đà tăng đáng kể từ đầu năm đến nay, mặc dù một số đà tăng của chúng đã tan biến trong những ngày gần đây. S&P 500 giảm 4,4% so với mức cao gần đây, nhưng vẫn tăng 4,1% từ đầu năm đến nay. Chỉ số này đã giảm hơn 2% vào thứ Ba, mức giảm trong một ngày tồi tệ nhất vào năm 2023.
Lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm chuẩn, di chuyển ngược chiều với giá trái phiếu, tăng khoảng 60 điểm cơ bản so với mức thấp trong tháng 1.
Một số chiến lược gia cảnh báo rằng cái gọi là kịch bản không hạ cánh, trong đó Fed không thể sớm hạ nhiệt nền kinh tế, có thể buộc các nhà hoạch định chính sách phải giảm bớt các khoản tăng lãi suất đã làm rung chuyển thị trường vào năm ngoái, có khả năng đẩy lợi suất lên cao hơn nữa.
Các nhà chiến lược tại BlackRock (NYSE:BLK), công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, cho biết hôm thứ Ba rằng việc thắt chặt chính sách từ Fed có thể sẽ là “tin xấu đối với tài sản rủi ro”.
Công ty cho biết họ đang tăng phân bổ cho các Kho bạc ngắn hạn, duy trì mức độ tiếp xúc với các cổ phiếu thị trường phát triển ở mức “thiếu cân nhắc” và tăng mức độ tiếp xúc với các thị trường mới nổi.
“Thu nhập cố định cuối cùng mang lại ‘thu nhập’ sau khi lợi suất tăng trên toàn cầu,” các chiến lược gia của công ty viết. “Điều này đã thúc đẩy sức hấp dẫn của trái phiếu sau khi các nhà đầu tư khao khát lợi suất trong nhiều năm.”
‘VÙNG CHẾT’
Các thị trường vào chiều thứ Ba đang định giá 24% khả năng Fed tăng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 22 tháng 3, tăng từ 0% cơ hội một tháng trước, theo công cụ FedWatch của CME.
Trong khi đó, các nhà phân tích tại Morgan Stanley (NYSE:MS) đã lưu ý vào hôm thứ Ba rằng phần bù rủi ro vốn cổ phần – hay phần thưởng tiềm năng mà các nhà đầu tư kiếm được bằng cách nắm giữ cổ phiếu thay vì trái phiếu – hiện đã giảm xuống mức được thấy lần cuối vào năm 2007 do lợi suất cao hơn và khả năng về thu nhập thất vọng phía trước.
Chiến lược gia Michael Wilson viết rằng đó là một “vùng tử thần” khiến “lợi nhuận rủi ro rất thấp” đối với cổ phiếu.
Wilson nói: “Chúng tôi tin rằng những rủi ro hiện nay là cực đoan và gần như không thể biện minh bằng bất kỳ câu chuyện nào mà người ta muốn tạo ra.
Golub, của Credit Suisse, đang lạc quan về các cổ phiếu không phải của Hoa Kỳ, mà ông cho biết đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn hơn vào thời điểm mà lợi suất và lạm phát tăng có thể gây áp lực lên chi phí doanh nghiệp của Hoa Kỳ.
Ví dụ, chỉ số Stoxx 600 của các công ty châu Âu giao dịch với tỷ lệ giá kỳ hạn trên thu nhập là 12,8, thấp hơn nhiều so với mức 18,2 của S&P 500, trong khi chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản giao dịch với P/E kỳ hạn là 15,4.
Golub nói: “Nếu bạn đi ra ngoài Hoa Kỳ, bạn có thể có được mức tăng trưởng lợi nhuận cơ bản tốt hơn với số tiền ít hơn.
Chắc chắn, các nhà đầu tư theo chủ nghĩa giá lên có thể có lịch sử đứng về phía họ, một phần nhờ vào mức tăng khổng lồ 6,2% trong tháng 1 của S&P 500. Những năm mà S&P 500 tăng vào tháng 1 đã ghi nhận mức tăng bổ sung trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 12 tiếp theo 83 % thời gian, với mức tăng trung bình trong 11 tháng là hơn 11%, theo CFRA Research.
Những người khác nhìn thấy một sự bế tắc phía trước khi thị trường đạt được ít tiến bộ. Elizabeth Burton, chiến lược gia đầu tư khách hàng tại Goldman Sachs (NYSE:GS), kỳ vọng lợi suất cao hơn sẽ ảnh hưởng đến cổ phiếu công nghệ. Đồng thời, bà tin rằng nhiều nhà đầu tư sẽ do dự trong việc bán cổ phiếu sau đợt sụt giảm mạnh vào năm ngoái, khi chỉ số S&P 500 mất 19,4%. Công ty có triển vọng trung lập trong 12 tháng tới.
Cô ấy nói: “Điều này đang trở thành một môi trường của những người lựa chọn hàng tồn kho, nơi bạn không thể tin tưởng vào việc thủy triều dâng sẽ nâng tất cả các con thuyền lên.
